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（以下內容從華福證券《四季度盈利改善，產能釋放繼續帶動公司高增長》研報附件原文摘錄）

甬金股份(603995)
投資要點：
事件：4月14日，公司發布2022年年報，公司實現營業收入395.56億元（+26.11%）；歸母凈利潤4.87億元（-17.67%）；扣非后歸屬凈利潤4.57億元（-19.09%）。2022Q4公司實現營業收入91.91億元，同比+3.52%，環比-2.11%；歸母凈利潤1.36億元，同比-11.92%，環比+183.32%；扣非后歸母凈利潤1.23億元，同比-15.69%，環比+206.78%。
行業景氣度下降，公司產銷量逆勢增長。受國際環境和經濟形式變化因素影響，不銹鋼景氣度下降，根據51bxg統計，2022年國內不銹鋼表觀消費量約為2957萬噸，同比-4.26%，公司因新項目釋放銷量逆勢增長：1）量：2022年公司產品生產入庫產量247.44萬噸，同比+15.95%，全年銷量247.36萬噸，同比+17.98%。其中，寬幅冷軋300系2B銷量199.76萬噸，同比+18.68%。2）利：2022年噸產品毛利730.7元/噸，同比-7.55%。其中，300系2B單噸毛利671.8元/噸，受益于越南工廠投產，同比+18.25%。
新增產能繼續釋放，驅動公司維持高增長。公司在建項目穩步推進，2023年初步計劃生產產量280萬噸，同比再增13%：1）“22萬噸甘肅甬金”一期、浙江甬金19.5萬噸可轉債項目、廣東甬金三期35萬噸項目預計將于2023年Q2-Q3試生產；2）越南甬金表現出較強的盈利能力，計劃建設8萬噸BA項目，2023年Q4開工建設；3）靖江甬金120萬噸、印尼甬金70萬噸項目根據市場情況調整建設節奏。
下游拓展延伸，產品結構升級提振盈利能力。公司積極發揮冷軋優勢，繼復合材料和不銹鋼水管之后，布局鈦合金和柱狀電池外殼材料項目。其中，鈦合金項目計劃2023年5月開工建設，2024年一季度試生產；柱狀電池外殼專用材料項目，一期預計2023年10月進入設備安裝階段，2024年投入試生產。
盈利預測與投資建議：因行業景氣度下降，根據公司最新印尼和靖江項目進展調整公司2023年銷量預期至290萬噸，調整公司2023-2025年歸母凈利潤為7.1/11.7/14.1億元（原23-24年為10.7/15.2億元），對應EPS分別為1.84/3.06/3.69元/股，根據近三年歷史估值平均為19.75XPE，下調目標價至36.34元并給予“買入”評級。
風險提示：產能釋放不及預期，行業景氣度不及預期

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