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券商江湖要變天了。

【資料圖】

近日，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券、首創(chuàng)證券、國(guó)都證券等多家券商收到北京、廈門(mén)等多地證監(jiān)局罰單，主要原因?yàn)橘Y產(chǎn)管理產(chǎn)品運(yùn)作不規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管控不到位。

廈門(mén)證監(jiān)局5月底發(fā)布的行政監(jiān)管措施顯示，長(zhǎng)城國(guó)瑞的私募資管業(yè)務(wù)存在五大違規(guī)問(wèn)題，一是獨(dú)立性不足，二是風(fēng)險(xiǎn)管控不到位，三是盡職調(diào)查不到位，四是項(xiàng)目存續(xù)期限不匹配，五是投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不完善。廈門(mén)證監(jiān)局表示，以上行為違反了《證券公司治理準(zhǔn)則》（2012年修訂）第二十二條第一款等多項(xiàng)規(guī)定，故決定對(duì)長(zhǎng)城國(guó)瑞采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施，相關(guān)情況記入誠(chéng)信檔案。

一波未平，一波又起。就在次日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)緊隨其后，也發(fā)布消息稱有7家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行和交易相關(guān)債務(wù)融資工具時(shí)涉嫌行為違規(guī)，其中再次出現(xiàn)長(zhǎng)城國(guó)瑞證券有限公司，在券商行業(yè)中，交易商協(xié)會(huì)依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)自律處分規(guī)則》啟動(dòng)自律調(diào)查并不多見(jiàn)。

目前來(lái)看，頭部券商的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，這就讓眾多中小券商在夾縫中求生存。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，眾多中小券商還面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)、精修內(nèi)功等一系列考驗(yàn)。長(zhǎng)城國(guó)瑞當(dāng)如何自處？證券公司的未來(lái)會(huì)是怎樣的？

僅存的AMC系券商

提到長(zhǎng)城國(guó)瑞，很多人會(huì)把它和長(zhǎng)城證券弄混，但無(wú)論從股東結(jié)構(gòu)還是業(yè)務(wù)范圍，二者都有著明顯區(qū)別。長(zhǎng)城證券的股東以國(guó)內(nèi)知名大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)為主，前十名股東為華能資本服務(wù)有限公司、深圳能源集團(tuán)股份有限公司等，擁有營(yíng)業(yè)部百余家，分布在全國(guó)各地。

長(zhǎng)城國(guó)瑞前身則為廈門(mén)證券，2015年長(zhǎng)城公司完成對(duì)廈門(mén)證券的增資擴(kuò)股后，長(zhǎng)城公司成為第一大股東，廈門(mén)證券隨之更名為長(zhǎng)城國(guó)瑞。到目前為止，長(zhǎng)城國(guó)瑞旗下仍有近半數(shù)的營(yíng)業(yè)部設(shè)立在廈門(mén)，這也是廈門(mén)證監(jiān)局對(duì)其分外關(guān)注的原因之一。

長(zhǎng)城公司的控股還給了長(zhǎng)城國(guó)瑞另一層身份，那就是AMC系券商，且是中國(guó)僅存的三家AMC系券商之一。

“AMC是Asset Management Companies的縮寫(xiě)，翻譯出來(lái)就是資產(chǎn)管理公司。”宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)分析師賀興旺解釋道，中國(guó)目前有中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司4家資產(chǎn)管理公司，分別接收中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行剝離出的不良資產(chǎn)。“AMC券商其實(shí)就是分別由這4家AMC公司收購(gòu)或者完成對(duì)券商公司的清算形成的。”

資料顯示，4家AMC公司各自對(duì)應(yīng)的AMC系證券公司為信達(dá)證券、東興證券、長(zhǎng)城國(guó)瑞及華融證券，其中信達(dá)證券與東興證券已經(jīng)實(shí)現(xiàn)A股上市。值得注意的是，信達(dá)證券近期在資本市場(chǎng)表現(xiàn)火熱，數(shù)次領(lǐng)漲拉升券商股，賀興旺表示，這是因?yàn)锳MC系券商有著獨(dú)特的先天優(yōu)勢(shì)。

“首先，AMC是由國(guó)資直接設(shè)立的公司，不僅屬于券商中的大哥大，還能在一定程度上顯示資本的走向。其次，AMC券商職能類似于財(cái)政部或央行，以最終貸款人的身份挽留瀕危企業(yè)，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題的概率比資產(chǎn)問(wèn)題要高得多，這也是AMC系公司能夠以低廉價(jià)格獲得超額收益的原因。”賀興旺補(bǔ)充說(shuō)，AMC資金大部分源于財(cái)政部，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，安全性、流動(dòng)性和收益性三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)都有保障，吸引投資者是必然結(jié)果。

放到長(zhǎng)城國(guó)瑞身上，股東背景也為它增加了一層可靠濾鏡。除了持股67%的中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司，長(zhǎng)城國(guó)瑞背后還有著德稻投資和新世界集團(tuán)的身影，二者占股分別為28.01%和4.99%。底蘊(yùn)深厚且實(shí)力過(guò)硬的股東為長(zhǎng)城國(guó)瑞鋪好了保護(hù)墊，在他們的保駕護(hù)航之下，長(zhǎng)城國(guó)瑞有著更多施展拳腳的可能。

業(yè)績(jī)頻繁“紅燈”

不過(guò)客觀來(lái)說(shuō)，對(duì)比另外兩家AMC系上市券商，長(zhǎng)城國(guó)瑞顯得很是溫吞。數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年的三年間，長(zhǎng)城國(guó)瑞營(yíng)收規(guī)模始終徘徊在5億元至6.5億元之間。

反映自我造血能力的歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)明顯，相對(duì)較高的2021年能達(dá)到1.31億元，但2020年僅有0.61億元，最低的2019年，歸母凈虧損為3.1億元，此后2年的歸母凈利潤(rùn)加到一起，也不足以與之打平。當(dāng)時(shí)就有接近長(zhǎng)城國(guó)瑞的人士向媒體透露，“長(zhǎng)城國(guó)瑞證券表現(xiàn)一直不好，長(zhǎng)城公司正在考慮轉(zhuǎn)讓。”

據(jù)了解，2021年時(shí)，北京產(chǎn)權(quán)交易所曾經(jīng)掛出過(guò)全牌照綜合券商引戰(zhàn)（引入戰(zhàn)略投資者）的招商公告，公告中雖未明確披露身份，但通過(guò)所在地區(qū)、經(jīng)營(yíng)范圍及分支機(jī)構(gòu)數(shù)量等側(cè)面信息，基本能夠確認(rèn)為長(zhǎng)城國(guó)瑞。盡管此番引戰(zhàn)沒(méi)有撼動(dòng)長(zhǎng)城公司的控股地位，但賀興旺表示，長(zhǎng)城國(guó)瑞在今天會(huì)不會(huì)重演歷史，依然有待商榷。

賀興旺的觀點(diǎn)并非危言聳聽(tīng)，精英網(wǎng)旗下證券行業(yè)分析師發(fā)現(xiàn)，2022年末時(shí)長(zhǎng)城國(guó)瑞曾通過(guò)司法拍賣(mài)處置自有房產(chǎn)，另一筆價(jià)值47.18億元債權(quán)資產(chǎn)，則在2021年7月就開(kāi)始了投資人招募。

此外，2022年北京證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的2022年度證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果中，共有102家證券公司由高到低被分為四檔，長(zhǎng)城國(guó)瑞與五礦證券等20家證券公司并列第三檔。

最新公布的2022年財(cái)報(bào)也顯示，長(zhǎng)城國(guó)瑞去年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅下滑。這固然有著宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不穩(wěn)，行業(yè)整體景氣度偏低等影響，但拋去客觀因素影響，長(zhǎng)城國(guó)瑞的表現(xiàn)的確也不盡如人意。

2022年全年，長(zhǎng)城國(guó)瑞錄得營(yíng)收2.74億元，2021年為5.60億元，同比下降51.00%。同年的歸母凈利潤(rùn)為-1.32億，對(duì)比2021、2020年的1.31億元和0.61億元，長(zhǎng)城國(guó)瑞等于一年時(shí)間內(nèi)搭進(jìn)去的利潤(rùn)比過(guò)去兩年的總和更高。

細(xì)致分析，長(zhǎng)城國(guó)瑞主營(yíng)業(yè)務(wù)中只有投行業(yè)務(wù)維持住了增長(zhǎng)，攬收0.25億元，同比增幅為18.03%。下滑幅度最小的信用業(yè)務(wù)板塊，2022年攬收1.61億元，降幅為16.31%，但需要看到的是，投行業(yè)務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)中占據(jù)的比例不高，小基數(shù)情況下的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)對(duì)整體業(yè)績(jī)改善意義不大，而相對(duì)抗跌的信用業(yè)務(wù)占比最高，按絕對(duì)值計(jì)算，江山失守絕非不痛不癢。

剩余幾門(mén)主營(yíng)業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入0.9億元，同比下降幅度為28.66%，而廈門(mén)證監(jiān)局重點(diǎn)提及的資管業(yè)務(wù)收入0.14億元，下降幅度最大，相比2021年減少了81.18%。

合并利潤(rùn)表顯示，2022年長(zhǎng)城國(guó)瑞的信用減值損失變動(dòng)較大，2021年為0.31億元，2022年為1.26億元，凈增0.95億元。同樣的問(wèn)題也出現(xiàn)在了2019年，據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，2019年長(zhǎng)城國(guó)瑞凈利潤(rùn)同比下降354.11%，而導(dǎo)致其虧損的根本性原因，就是5.78億元的信用減值計(jì)提損失，然而這一信息具體來(lái)自何處，揭示了什么問(wèn)題，答案至今也沒(méi)能找到。

補(bǔ)齊合規(guī)這門(mén)課

今年以來(lái)，“強(qiáng)監(jiān)管”成為證監(jiān)會(huì)和地方證監(jiān)局的主要信號(hào)。

據(jù)36氪消息，近日出現(xiàn)的3起IPO項(xiàng)目罰單都集中在招股說(shuō)明書(shū)的信披環(huán)節(jié)，“一案多查”多次出現(xiàn)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心主任陳運(yùn)森表示，券商投行全鏈條監(jiān)管從嚴(yán)已是大勢(shì)，監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任承擔(dān)，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

事實(shí)上我們已經(jīng)能夠發(fā)現(xiàn)，定增、可轉(zhuǎn)債等再融資項(xiàng)目以及債券發(fā)行項(xiàng)目等業(yè)務(wù)正得到監(jiān)管合規(guī)方面的更多關(guān)注。華商律所執(zhí)行合伙人齊夢(mèng)林表示，罰單范圍不斷擴(kuò)大意味著監(jiān)管部門(mén)傾向于全方位壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，通過(guò)違規(guī)處罰、自律調(diào)查等形式，促使中介機(jī)構(gòu)擔(dān)任好“看門(mén)人”角色。

給長(zhǎng)城國(guó)瑞發(fā)下涉及自律處分通告的中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)，5月已經(jīng)發(fā)布了四次公告，暴露出涉嫌或存在違規(guī)行為的金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人15家。同為AMC系券商的信達(dá)證券上會(huì)前，市場(chǎng)對(duì)于其IPO進(jìn)展的重要質(zhì)疑之一就在于罰單頻現(xiàn)，如今來(lái)看，這些質(zhì)疑依舊沒(méi)有解決。

賀興旺分析道，長(zhǎng)城國(guó)瑞遭受的多項(xiàng)處罰與監(jiān)管，折射出中小券商內(nèi)部管理治理方面存在大量缺口。隨著越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)部門(mén)開(kāi)始選用人工智能工具來(lái)幫助進(jìn)行信息分析與收集信息，此前未曾提及的信息系統(tǒng)安全管理和個(gè)人信息安全保護(hù)，也日益成為證券公司需要回答的問(wèn)題。

2023年，主基調(diào)毫無(wú)疑問(wèn)是高質(zhì)量發(fā)展，這背后真正的含義是合規(guī)、自主、可控的安保措施，合理健康的商業(yè)利潤(rùn)及完整的生態(tài)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，新的需求出現(xiàn)，券商的江湖，或許就要在這一輪又一輪的變革中迎來(lái)重新洗牌，而“長(zhǎng)城國(guó)瑞們”，首要的任務(wù)是補(bǔ)齊合規(guī)這門(mén)課。

文丨BT財(cái)經(jīng) 游璃